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丹东港身陷交叉违约危机2017年债券违约事件还没停
  
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经过去年的一波洗礼,2017年的债券违约远未结束。12月4日,丹东港集团有限公司(以下简称“丹东港”)宣布,截至11月30日,公司仍有7600万元银行贷款利息到期未付,1.93亿元融资租赁本息到期未付。这是继10月底“14丹东港MTN001”发生重大违约后,丹东港第二次爆发债务危机。作为连锁效应,“16丹港01”、“16丹港02”等不成熟债券持有人要求发行人披露公司资产及附加担保措施。

严重违反10亿张选票

10月30日,丹东港集团宣布,由于公司沉重的计息债务负担和沉重的短期支付压力,“14丹东港MTN001”因未能按期还本而发生重大违约10亿元。目前丹东港只向托管机构支付了5860万元利息。

据悉,此次违约的债券是该公司2014年发行的5年期、3年期、年末转卖票据,14丹东港MTN001,本金10亿元,应于10月30日转卖。10月13日,该公司宣布将未售出部分的票面利率上调164个基点至7.5%,但截至11月23日,投资者仍选择全部回购。

事实上,11月17日上午在丹东召开的“丹东14港MTN001”股东大会上,债权人以压倒性优势通过了《关于丹东港集团有限公司2014年度第一期中期票据持有人会议相关事项的议案》。该票据包括八张票据,包括要求发行人不逃避债务的票据、要求发行人明确支付计划的票据、要求发行人保证当前中期票据优先偿还的票据、要求发行人为当前中期票据提供附加函件的票据、要求发行人披露资产的票据、要求建立定期沟通机制的票据、要求限制发行人行为的票据、以及要求建立特别债务支付账户的票据。

对此,丹东港在11月28日发布的公告中表示,针对“丹东港MTN 001 14号”决议,“我公司承诺不逃避或取消本期中期票据的债务,并承诺企业将尽一切法律手段兑现本期中期票据的本金。公司目前正在就支持还款事宜与相关方沟通。我们将尽最大努力落实本方案的决议,力争在2018年1月13日前制定详细的还款计划,并及时告知还款计划持有人及还款进度。在此期间,我们将每月向持有人报告工作进度。”

事实上,自2017年以来,该公司的资本链一直高度紧张,这主要是由于10月份公开市场债券的集中支付。数据显示,10月23日至10月30日,公司集中于到期日为14丹东港PPN 004(到期日为15亿元人民币)、16丹东港(到期日为10月27日,本金为5.6亿元人民币)和14丹东港MTN001(所有投资者均选择回购,到期日为10月30日,本金为10亿元人民币),总本金为30.6亿元人民币。公司协调前两笔债券本息的支付后,第三笔债券本金的支付最终难以及时筹集,导致重大违约。

数据显示,丹东港所在的辽宁省沿海港口分布密集,包括丹东港、大连港、营口港、盘锦港、金州港和葫芦岛港。近年来,东北地区经济持续下滑,港口间恶性竞争进一步加剧。然而,丹东港位于海岸线和公路网的末端。其腹地和交通状况相对一般,整体区域竞争地位相对薄弱。辽宁港口应对竞争的主要策略是增加码头建设,丹东港口集团是近年来投资最大的。内陆地区的经济衰退加上大规模投资支出,导致区域供求迅速恶化。该地区最大的港口大连港透露,其2016年的平均泊位利用率仅为43%。根据这一计算,丹东港集团的产能利用率可能只有24%,产能过剩非常严重。

464.9亿英镑的巨额债务分散到15家银行

随着“14丹东港MTN001”债券违约案的爆发,丹东港集团背后的巨额债务违约风险逐渐浮出水面。包括上述违约债券在内,丹东港口集团共发行债券79.5亿元。到期金额分别为9亿元的“丹东13号港MTN1”是2018年3月13日。10亿元“15丹东口岸MTN001”,到期日为2018年3月10日;5亿元“丹东十五港PPN001”将于2018年1月13日到期;20亿元的“丹东十五港PPN002”,到期日为2018年8月21日;20亿元的“16丹港01”将于2019年1月27日到期。5.5亿元的“16丹钢02”将于2019年1月25日到期。

此外,根据2017年半年度报告,截至6月30日,丹东港已从包括国有大银行、股份制银行、城市商业银行、农业商业银行和政策性银行在内的15家银行获得346亿元信贷,已使用210亿元。其中,交通银行34.8亿元,其余14.1亿元。农行已经用光了3.29亿元。民生银行有11亿元,其余6亿元。中国银行105亿元,其余83.5亿元;中国工商银行40亿元,剩余5亿元,展期5255万元;中国建设银行24.7亿元,剩余7700万元。进出口银行有58亿元,剩下19.1亿元。平安银行有20亿元,剩下17亿元。丹东银行有10.7亿元,其余2亿元。此外,光大银行、营口银行、辽宁银行、广发银行、农业商业银行和华夏银行分别用完了2.45亿元、6亿元、2亿元、2亿元、6000万元和8000万元的授信额度。

丹东港口集团10月30日发布的2017年第三季度报告显示,截至今年9月底,公司负债总额为464.56亿元,流动负债为100.16亿元,其中短期贷款47.97亿元,应付票据21亿元,长期贷款150.86亿元,应付债券60.1亿元,长期应付款135.99亿元。

一方面,464.9亿元的巨额债务得到清偿;另一方面,很难实现公司的资产和外援。截至2017年9月底,丹东港口集团总资产601.79亿元,其中流动资产37.34亿元,货币资金14.71亿元,大部分为限制性资金。根据中债的信用状况,从公司资产分析来看,整体资产质量差,难以实现。截至2016年底,公司可供抵押和质押的资产主要为固定资产158.16亿元,在建工程229.10亿元,投资房地产71.5亿元。公司抵押质押贷款178.88亿元。据推测,固定资产和投资性房地产应基本用于抵押,剩余可供抵押和质押的资产较少。

很难理解为什么银行仍然对信贷“睁一只眼闭一只眼”,因为丹东港面临偿还债务的巨大压力,其金融状况已经恶化,而且即将出现。

对此,业内一位知情人士指出,“瘦死骆驼比马大”的经营信条令银行“着迷,不会改变”。另一方面,基于银行的评估压力,只要企业足够大,愿意接受高利率和高定价,并能满足“创造”存款的基本要求,银行就会有内部放贷动机。

促进连锁反应华融租赁被起诉

违约已经成为事实。对于债券投资者来说,更令人担忧的是丹东港是否会存在交叉违约风险,以及银行是否会采取贷款和其他处理行动。对此,12月4日晚,丹东港口集团宣布,为解决债务危机,丹东港口集团有限公司成立了由中国进出口银行大连分行牵头的债务委员会,共有15家金融机构。债务委员会要求所有金融机构进行协调,不得发放贷款、施压贷款或降级贷款。此外,丹东港正在与银行和金融租赁公司谈判,以延长债务期限或其他方式解决债务问题。

然而,由于“14丹东港MTN001”发生重大违约,丹东港已收到法院的金融诉讼和资产保全。12月1日,华融金融租赁有限公司申请冻结丹东港务集团1.03亿元银行存款,查封相关财产。在12月4日晚间的公告中,丹东港口集团也坦言,截至2017年11月30日,公司仍有7600万元银行贷款利息到期未付,1.93亿元融资租赁本息到期未付。

严重的金融危机和违约事件将不可避免地降低公司主体的评级。2017年6月,美国最初给该公司的主体评级为AA-,并将评级展望从稳定下调至负面,这次下调至C.CICC的初始评级在2016年11月降至4-2017年6月降至5,这次降至5-最低。另一方面,中国债务信用(China Debt Credit)一再下调丹东港口集团的评级,并警告其存在风险:2016年7月,该公司的评级从AA-下调至A;2017年5月,公司级别将从“A”降至“A”,并将向客户发出有针对性的风险警告。2017年10月27日,该公司的水平从a股下调至BBB,前景也下调至负值。

根据中债的信用状况,丹东港集团的实际利润和现金流足以维持公司的运营。然而,由于错误的战略选择,该公司的投资非常激进,其债务近年来迅速上升。同时,公司公开市场形象的恶化导致直接融资渠道完全受限,而资产质量差也导致间接融资渠道难以新增贷款。该公司的资本链继续高度紧张,当多个债券共同到期时,最终会违约。

至于违约对市场的披露,CICC报告认为,虽然丹东港的主营业务看起来相对简单,但各种迹象表明存在一定的实际控制风险和内部控制问题,关联交易和担保越多,投资者也越难监控公司的现金流方向。此外,在债券市场环境良好时过度依赖债券市场融资,以及在市场调整和降低风险偏好阶段融资渠道的迅速收紧,反而成为违约的催化剂。

“对于投资激进、债务规模快速增长且没有重大外部支持的企业,分析不仅要关注其财务绩效,还要综合考虑其外部环境变化、资本状况、资产状况、投资策略等因素来衡量其违约风险。此外,对于资本链高的企业,不应该有侥幸心理。即使前期所有债券都已支付,后期违约的可能性仍然很高。”中国债务信用分析称。

丹东口岸陷阱跨越违约危机,连锁反应开始蔓延至15家银行

责任编辑:朱慧娥

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