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小米失落手机基本盘 5G商用成熟前的日子怎么过?
  • 发布时间:2020-03-09
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  • 展望5G商业环境初步成熟的彼岸,面对中短期业绩压力,小米似乎正在偏离“互联网公司”的商业蓝图。

    记者|徐炳庆

    编辑|王珊珊

    “冬天来了,我们将面临2019年最严峻的挑战。没有盲目乐观的余地。”

    小米董事长兼首席执行官雷军在今年1月11日的小米集团年会上如是说。这听起来像一个内部警铃。没有人预料到,在2019年,即5G大规模商业应用的前夕,中国智能手机行业将集体陷入“冬天”最糟糕的时刻。尤其是对于华为以外的品牌,没有人敢说“明年市场肯定会好转”。

    市场研究机构Canalys发布的2019年第三季度最新出货量数据显示,华为在该季度占据了智能手机出货量的42%,而其他主要品牌的出货量则出现负增长。报告还显示,与去年同期相比,小米成为同期出货量降幅最大的品牌,一个季度的市场份额仅为9.0%。

    手机硬件的销售增长是有限的,所以今年,小米利用其品牌力量和线上线下销售渠道,对越来越多的消费电子产品感兴趣,如冰箱和洗衣机,也有在生态连锁企业独立上市的例子。丰富多样的物联网硬件和生活产品逐渐形成小米业务增长的“第二条曲线”。

    自2018年上市以来,小米已经宣布了六轮组织重组,无论规模大小。销售渠道、电源、人工智能和云计算、互联网商业化、海外市场.许多新的业务方向已经通过部门系统得到加强和确定。为了解决手机业务在国内市场的销售瓶颈,2019年5月,雷军甚至“重返前线”,兼任公司在中国的总裁。

    就业务属性而言,小米一直试图让外界相信,它是一家“以手机、智能硬件和物联网平台为核心的互联网公司”。与硬件公司相比,互联网公司的盈利效率更高。但投资者不赞成小米的自我定义。目前,小米的总市值约为2200亿港元(约1968亿人民币),较去年7月上市时的市值下降了一半以上。

    对小米来说,2019年确实是手机行业陷入低谷的一年。与此同时,它将继续挤出去年上市时因虚荣心而膨胀的估值泡沫。在最艰难的日子里,小米将如何生活?面对这一实现命题,技术在现阶段似乎无能为力,但“小米”品牌的价值正逐渐成为公司手中最可靠的芯片。

    Lost Mobile Phone Basic Disk

    小米的业务始于为安卓智能手机定制操作系统,并迅速发展成为具有成本效益的智能手机。因此,无论从业务核心还是收入比例来看,智能手机都是小米不可忽视的基本菜。

    小米是业内最“适时诞生”的公司之一。自2007年以来,中国市场已经从功能性机器大规模转向智能机器。这一整体升级过程是该行业面临的最大红利窗口。苹果、华为、小米、OPPO、vivo等品牌以不同的时间、方式和速度跳进这个窗口,从而在早期阶段分化成完全不同的发展路径。

    与其他公司相比,小米早期发展的最大优势在于年轻品牌和年轻用户之间的密切关系,以及“经济高效”的卖点。其手机的供应链和销售链也是建立在这个基础上的。小米保持了极高的运营效率,这得益于一系列创新功能,如完全合同制造、按需生产、高周转率和低库存。

    但是最后一轮从功能手机到智能手机的转换和从3G到4G的升级的好处最终会过去。研究机构的数据显示,自2018年年中以来,中国智能手机市场呈现出多种特征,如出货量增长缓慢、消费者更换机器的周期更长、单品消费价格更贵。

    如果根据销售额和出货量估算2019年小米手机的平均价格,预计将保持在1000元以下。然而,从2018年第三季度开始,小米开始在季度业绩中披露超过2000元的产品对公司智能手机收入的贡献率。从全年发布的小米智能手机的产品结构来看,过去12个月,小米一直专注于1500元至3000元的价格区间。如果没有“成本效益”的概念和与手机成本密切相关的定价理念,小米“升级”手机的负担可能会更轻。

    智能手机是一款集成了各种组件的复杂产品。然而,生产链的利润集中在最上游的芯片、基带和其他关键组件,以及负责手机品牌的最下游的设计和组装部分。为了获取更高的利益,品牌需要通过研发能力吸引更多的上游资源供自己使用。

    与苹果和华为相比,小米在整体研发投资和收入比例上仍然落后。该公司仍在努力摆脱轻研发和重营销的固有标签。然而,通过研究和开发来建立一个机构不是一天的工作。

    小米直到市场增长率进入下行周期才意识到自主研发能力的重要性。2016年,雷军取代了周光平,并亲自重新管理供应链关系。小米曾生产过概念产品MIX,这是一款拥有大量尖端技术的产品,以及自主研发的芯片“澎湃松果s1”,这使得小米的声誉和销售业绩远远超出市场预期。在2019年11月推出搭载1亿像素摄像头的小米CC9 Pro后,小米联合创始人兼手机研发负责人林斌还告诉媒体,小米的研发团队在过去三年里已经从400多名发展到3700多名。

    在第一款MIX之后,小米从未见过有重大技术创新的概念产品“发烧友”。与此同时,全屏幕、屏幕下指纹、升降相机等概念机技术正越来越快地渗透到中低端机型中。2000元以上智能手机的产品优势能维持多久?答案并不乐观。在智能手机的主战场上,小米的品牌实力没有继续增强,但有落后的危险。

    在香港上市的招股说明书中,小米以物联网的名义列出了一系列公司认为可以用来判断其经营业绩和效率的指标。其中之一是“每售出一部手机的物联网和消费品部门的收入”,即市场在同一时期内每售出一部手机消耗掉多少其他小米产品。2018年,这个数字是369.1元。如果按季度计算,最高数字将在2018年第四季度达到近600元。

    从这个指标出发,我们可以看到小米其他主要业务“物联网和生活产品”的诞生逻辑。小米手机上的MIUI系统可以用来控制用户家中的其他智能硬件产品,形成基于家庭的物联网(IOT)。小米的品牌影响力仍有机会通过非智能日常产品(消费品)继续渗透到家庭领域。通过这两种方式,小米不仅获得了更全面的生活场景数据,还提高了手机消费以外的客户单价。

    在用户端,小米的物联网概念登陆了“小米加”应用。截至今年上半年,美佳应用的月直播用户数为3040万。小米以物联网的名义,利用生态链模式,不断将罗志的产品矩阵从智能家居扩展到生活消费品。小米的角色越来越像零售品牌企业。然而,在现阶段,物联网领域还没有真正意义上的颠覆性技术进步,智能水平仍然非常有限。使用应用程序来远程控制电器产品的开/关在操作方便性方面是多余的。

    如果将小米的另一个业务来源“互联网服务”也考虑在内,可以做出一个更大胆的假设:目前,小米在经过阿莫后已经放缓了这部分业务的扩张

    小米相信,在每一个有机会实现智能升级的分散消费行业,下一个小米都有可能诞生。然而,当这些智能硬件产品被大众广泛接受并逐渐形成产业生态时,投资价值也将出现在上游的优质工厂、零部件品牌、下游的技术和服务领域。

    因此,自2014年以来,小米成立了全资子公司“天津金米投资合伙有限公司”作为主要投资者,并采用“股权参与孵化”的模式进行广泛的海外投资。由于股权比例大多在10%至40%之间,这些小米生态连锁企业将在小米的财务报表中以投资资产的形式贡献其价值。

    此外,“小米生态连锁企业”的名字对于初创企业获得后续融资支持来说是一个相对自然的奖励,因此公司的估值有很大的上升空间。以2017年为例,小米生态连锁企业当年公允价值的变动为小米带来了63.71亿元的账面收益,超过了公司当年主营业务的净利润。

    随着华米、斯通科技和米云等小米生态连锁企业进入独立上市的关键时期,小米也可以通过出售早期投资获得的优先股来赚钱。财务数据显示,2019年上半年,小米通过这种形式获得了11.44亿元的处置投资收益。

    打造生态链vs使用生态链

    据小米介绍,生态链公司掌握核心技术和研发,小米提供产品定义、工业设计、融资、渠道和品牌等全方位支持。“不持股”的早期投资理念也确保了生态连锁公司对小米的相对独立性和热情。

    但事实上,小米生态连锁企业与小米的关系远比上述说法复杂。本文以2019年提交科学创新局招股说明书的“斯通科技”为主要案例,介绍了以扫地机器人为主要产品的

    “斯通科技”公司成立于2014年,公司成立8个月后获得小米投资。截至2019年4月上市时,天津金米持有其11.85%的股份。与小米有着深厚关系的风险投资机构“顺威资本”也出现在股东名单上。在小米生态链的投资者名单中,“小米顺威”是一个相当常见的组合。

    是小米生态连锁企业的条件之一,即被投资企业承诺在早期投入大量精力研发生产“小米”或“米佳”品牌产品。这也是小米能够在短时间内覆盖多种智能硬件的秘密,从移动电源到吊灯,从吸尘器到无人机。

    Stone Technology在委托生产清扫机器人时可以获得更低的价格。通过小米,它可以从合作供应商那里购买电源线、无线模块和其他部件。

    以华米科技为例,其早期购买成本甚至比同行业的菲比特低50%。生态链企业掌握关键零部件的资源,也可以直接形成采购关系。例如,以电池业务为核心的米子是许多小米生态连锁企业的供应商。

    接下来,斯通科技将以成本价将生产的“米佳扫地机器人”卖给小米。当它被送到小米的仓库后,小米将在网上和网下出售。为了符合小米“追求性价比”的产品战略,这些为小米定制的产品对生态公司来说基本上是无利可图的,只能收回以前为产品生产支付的资金。

    因此,几乎所有小米生态连锁企业在经营1-2年后,都开始销售自己的品牌和功能更强、价格更高的产品,走上了“去小米”的道路。自2017年以来,斯通科技的“扫石机器人”已经在天猫、京东、苏宁、小米的“优品”以及小米以外的其他电子商务平台上销售。

    2016年,直接向小米销售时,斯通科技的总销售成本仅占公司年收入的0.84%;到2018年,由于其他商店商品渠道的增加,这一比例将上升至5.35%。小米生态链的另一家上市公司米云透露

    隐形账户期

    小米通过“持股不持股”的方式,成功将大量智能硬件的生产压力传递给生态连锁企业,实现了短时间内多点开花的物联网布局。由于生态链企业的本质大多是行业中的“小米”,企业也将面临与小米手机业务类似的供应链管理问题。

    Stone Technology、机器人九号、米云科技、华密科技等小米生态上市或即将上市的企业都或多或少披露了他们的“委托加工”,即向国外交付贴牌生产。例如,斯通科技公司并不生产自己的产品,而是完全依靠“新旺达”工厂。同时,小米作为产品的最大买家,与生态连锁企业仍有一定的现金结算周期,这很容易给企业的现金流带来压力。

    根据四家生态连锁企业披露的经营数据,可以分别计算出三个指标:“库存周转天数”(即公司销售所有成品和半成品所需的时间短一次)、“平均收款期”(与小米等销售渠道的会计期,30-60天)和“应付账款周转天数”(与原材料供应商和代工工厂的会计期,60-90天或更长)。这三个指标组合得出的“现金流周期”越少,意味着企业的资本利用效率越高。在手机行业,苹果曾以其极端的“现金流周期”管理能力表示,2018年,它可以平均每9天完全出售一次库存,并在向上游供应商付款之前,将货款保留在自己手中84天。至于小米,《第一财经周刊》在2013年调查并采访了当时小米的流动效率。当时,它用预约的次数来确定产量,用本周的产量来确定下周的销售量。手机库存的完整周转大约需要10天。因为有些经销商先付款后取货,收款期也很短,所以小米的账本几乎不出现“应收账款”。

    在过去的几年里,由于物联网业务和“新零售”的增加,小米的控制公司有更多的例子,如好市多和无印良品,库存管理不能像只生产手机时那样激进和严格。从过去六个季度成品在库存中所占的比例来看,从2018年底至今,公司将投入更多精力来处理库存。

    但从现金流周期等运营效率数据来看,小米的表现并不差:各种手机、智能硬件和配件的库存可以在54天内卖空一次,应付供应商账款的周转天数可以达到3个月以上。

    利用小米在上市公司以外的金融业务,小米近年来试图建立一家商业保理公司,接管其与供应商之间的应收账款。这可以降低融资利率,缩短供应商的实际会计期间。小米还将供应商和生态链企业与自身联系得越来越紧密。2018年,小米的保理业务共处理了98项业务,全部服务于小米的手机配件供应商。

    一旦金融产品的创新水平被释放,小米也可以通过保理公司获得再融资机会。根据2018年3月批准的“中信证券-小米一期供应链金融应付账款资产支持专项”产品介绍,这是中国第一个支持“新经济企业”供应链金融的单一资产支持产品,发行总额100亿元。

    在小米2018年上市前后,如何描述和评价这家多元化公司已经成为投资者的热门话题。乐观主义者认为,“苹果腾讯红杉”的组合可以用来对应小米的三大业务:智能手机、互联网服务和物联网。这样,小米的价值显然被低估了。悲观者认为,如果小米不能有效解决智能硬件销售、互联网服务增长和新兴市场扩张等一系列问题,好公司和好股票之间总会存在估值障碍。

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